玉米淀粉行情多變 基差貿易助產業避險


山東星光糖業的玉米深加工工廠。

本網訊(記者 韓嘯 文/圖)近日,記者在山東幾家玉米深加工規模企業走訪時發現,玉米及玉米淀粉等下游加工品的價格波動增大,一些企業對未來經營及利潤預期產生憂慮。這使得玉米及玉米淀粉期貨的價格發現及風險管理功能顯得日益重要,同時,基于期貨價格基礎上的基差貿易,正在被玉米加工企業接受并使用。

玉米加工產業風險管理訴求增加

2019年是玉米收儲制度改革后的第三年。三年多來,上游玉米種植面積連續調減;一系列深加工補貼政策相繼出臺,深加工產能持續增加;疊加非洲豬瘟疫情等多重因素影響,市場不確定性增加,產業鏈中的市場主體降低成本風險、鎖定利潤的需求逐漸增加。據了解,玉米淀粉期貨市場全年表現平穩,法人客戶持倉占比穩步提高,期現價格相關性和套期保值效率提升,市場運行效率顯著提升。 

記者走訪山東諸城興貿、盛泰藥業、星光糖業、福洋生物四家大型玉米深加工企業發現,相較于玉米臨儲制度取消前,無論玉米原料價格、加工業產能還是下游需求(食品、造紙等)都發生了較大變化,生產成本和利潤的整體波動率不斷提升。

諸城興貿是國家級農業產業化重點龍頭企業,目前年消化玉米600萬噸,生產玉米淀粉400余萬噸。銷售部負責人馬樹章說,2019年上半年該公司生產玉米淀粉基本不盈利,一方面由于玉米深加工行業在2018年普遍形勢不錯,不少企業在2019年上半年維持了較高開工率,玉米淀粉供應整體較高;其次,行業對下游需求的下滑應對不足,兩者共同導致上半年玉米淀粉生產利潤下降。同時,玉米淀粉對木薯淀粉的替代空間也在近兩年逐漸縮小。

針對市場的復雜變化,期貨市場成為玉米加工企業對沖風險的不二選擇。星光集團銷售部部長徐淑康表示,受玉米成本高企、下游需求疲軟及競爭激烈影響,行業整體利潤情況較差。尤其是外部擾動不斷,對出口外貿企業的盈利產生影響。提前鎖定匯率、確定合同執行的時間節點、把握庫存與銷售的變化情況對企業來說尤為重要。

作為一家集原糖精煉制糖、玉米深加工等于一體的民營企業,星光集團將期貨作為企業穩健經營、健康發展的關鍵,堅持期貨市場服務于現貨貿易的理念,做到期現完美結合,實現企業經營的目標。

山東福洋生物公司的玉米淀粉加工車間。

不過也有部分企業反映,公司通過管理增效,利潤并未受到明顯影響。山東福洋生物淀粉有限公司副總經理張桂芹表示,上半年每賣出一噸玉米淀粉的利潤與去年同期相比變化不大,這與公司管理制度、激勵機制及產品細分度有很大關系。

基差貿易成為玉米加工企業避險新路徑

與其他大宗商品不同,玉米淀粉本身市場化程度不高,區域保護及經銷代理模式相對固化;淀粉加工廠、貿易商、下游淀粉需求企業等交易主體存在因價格變化而違約的現象,同時一些交易主體的頭寸管理能力有限。

記者了解到,目前淀粉行業中的不少理念先進、模式成熟的企業已經開展了基差貿易。

山東福洋生物公司的玉米淀粉加工廠。

星光集團下屬的星光糖業自2016年起開始進入期貨市場,目前公司與下游客戶開展了基差點價套保模式、升貼水套保模式及場外期權套保模式。企業目前采用的是基差點價的銷售模式,即雙方談好一個基差,結合點價時主力合約盤面價格確定雙方買賣價格,這樣便于雙方靈活的價格銷售。

“公司從2015年就開始做基差定價,2019年星光集團跟嘉吉、青島啤酒(啤酒糖漿的原料是玉米淀粉)都談過基差貿易。”徐淑康說,此外公司還于2017年參與大商所玉米場外期權交易,采用的是單邊買入看漲期權的策略。

此次調研中的濰坊盛泰集團是一家以生物制藥為主的綜合性企業,包括淀粉、油脂、生物制藥、糖業等多家子公司,每年加工玉米在65萬噸到70萬噸,其產品主要以玉米淀粉的形式進行深加工或者出售給下游企業。從2014年底開始,盛泰集團開始接觸玉米淀粉期貨。

公司交易總經理趙松給記者講述了一個基差案例:2018年底至2019年春季后這段時間,玉米淀粉市場分歧較大,部分觀點認為2019年仍會延續或維持前兩年的高利潤,也有觀點認為近年來產能擴張快,需求無亮點,2019年可能進入虧損周期。同時,玉米市場也由于臨儲庫存下降較快,以及環保、非洲豬瘟等復雜因素的影響,前景也不明朗。

2018年底,一家下游客戶想購買糖漿(玉米淀粉的下游產品)的遠期合約,但一般供應商都不愿做遠期報價,尤其是結合持有成本和看漲預期后價格非常高昂,下游客戶難以接受。

在了解到盛泰集團的基差業務后,該下游客戶主動與之接洽。一方面,盛泰集團有降低加工利潤風險的訴求;而買基差的這個下游客戶則想鎖定遠期糖漿成本,并與其下游產品經銷商鎖定未來半年左右的產品訂單,確定其加工利潤。雙方都有降低風險、主動管理未來利潤的訴求;通過基差交易方式,雙方對市場的分歧得到解決,期望的定價時間點也得以調和,風險得到有效對沖。

趙松介紹,公司目前主要推廣的是玉米淀粉的基差交易,對遠期玉米淀粉基差的操作是公司遠期加工利潤管理中最重要的一環。目前行業對淀粉基差貿易的接受度還有限,但只要有所突破,加工利潤的鎖定就成為可能,這也是其著力推廣玉米淀粉基差的重要原因。

有數據顯示,2016年到2018年,我國玉米淀粉行業總產能分別約為3500萬噸、近4000萬噸和超過4500萬噸,總產量分別達到2259萬噸、2595萬噸左右和2815萬噸,玉米淀粉行業開工率不足65%且呈現下降態勢。

隨著玉米深加工產能快速增加,新增產能預計將超過市場需求的增長速度,后期產能過剩壓力增大,玉米深加工企業對風險管理的需求也將進一步增加,以基差貿易為代表的期貨策略將為企業提供有效的避險路徑。

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